Чуждестранните инвеститори имат право да гледат на Китай повече като на търговия, отколкото на дългосрочна инвестиция

Писателят е президент на Куинс Колидж, Кеймбридж, и консултант на Allianz и Gramercy

„ Това е по-скоро търговия, в сравнение с инвестиция. “ Ето по какъв начин един портфейлен управител формулира покупката на китайски акции в скорошно шоу на Bloomberg. Това е в сходство със забележимата смяна в консенсусния мироглед за задграничните вложения в Китай през последните години — от дестинация за дълготрайни вложения към по-скоро краткосрочно спекулативно прекъсване.

Тази рамка е в сходство с по-широка смяна в китайската стопанска система. Някога приветстван поради многократните си стопански чудеса, които измъкнаха стотици милиони от бедността, през днешния ден той е изправен пред чувството, че е на по-нестабилна почва, изложен на риск да се поддаде на страховития капан на междинните приходи – където страните се борят да преминат от стопанска система, където напредък, нормално зависи мощно от ниските разноски и забележителното световно търсене.

Нека стартираме с представянето на фондовия пазар в страната. След години на едва изцяло показване китайските акции неотдавна демонстрираха признаци на отскок. От началото на февруари показателят CSI 300 се увеличи с към 11 %. Това последва дълъг спад от 44 % по отношение на върховете от 2021 година Въпреки неотдавнашния растеж на китайските акции, ползата на задграничните вложители наподобява най-вече тактически, по-фокусиран върху бързи облаги, в сравнение с върху благоприятни условия за дълготрайни вложения.

На пръв взор тази смяна наподобява за предпочитане за Китай спрямо предходното необятно публикувано характеризиране през 2022-23 година, че неговите пазари са станали „ несъответствуващи за вложение “. Това разбиране произтича от неприятно показване на пазара, разочароващо ръководство на дълговите проблеми и жестоки пазарни интервенции от управляващите в области като софтуерния бранш, които от време на време бяха сложни за схващане.

И въпреки всичко тази смяна в настроенията е прекомерно дребна, за помогнете на Китай да понижи това, което се е трансформирало в очевидна и сегашна заплаха от „ клопката на междинните приходи “. При този резултат импулсът на растежа се разсейва, конкурентоспособността ерозира, финансовата непоклатимост отслабва и дълготрайните задгранични вложения стават още по-неуловими.

Основната причина за тези усложнения е, че през последните няколко години доста от Всички вътрешни и външни попътни ветрове на Китай се трансфораха в насрещни ветрове. Настоящото неподходящо равнене включва директни задгранични вложения при най-ниски равнища от няколко десетилетия и непрекъснато приключване на портфейлни фондове, възходящи проблеми с вътрешния дълг, възходяща икономическа неустановеност измежду семействата, по-големи ограничавания за достъпа на китайски компании до задгранични пазари и технологии и неуверени оценки на недвижимите парцели.

Това се отразява в измененията на вложителите отвън потоците. Ключовият индикатор за вложителите в нововъзникващите пазари — показателят MSCI Emerging Markets — е мощно претеглен към Китай, което значи, че всеки $, ръководен пасивно, ще има значима част, вложена в Китай. Но EM показателят на MSCI, който изключва Китай, стартиран през 2017 година, в последно време притегля все по-голямо внимание от страна на вложителите. Активите, държани от iShares MSCI Emerging Markets ex-China ETF, набъбнаха до повече от $10 милиарда от едвам $120 милиона в края на 2020 година В същото време управителните препоръки на възходящ брой дейни институционални вложители, в това число американски пенсионни фондове, са наложили подходи „ отвън Китай “.

Заедно тези развития съществено подкопават динамичността на растежа и финансовото положение на Китай. Те също по този начин усилват разноските за Пекин да преследва своите неикономически цели, от военно струпване до практикуване на по-голямо въздействие в това, което е известно като Глобалната южна група народи.

Също по този начин обезпокоително за Китай е, че той няма да отнеме доста, с цел да премине от опасност от клопката на междинните приходи до попадането му в него. Допринасящите фактори могат да включват спомагателни забавяния на вътрешната политика, утежняване на доверието на семействата, стягане на комерсиалните и капиталовите ограничавания на Съединени американски щати, понижена ангажираност от мултинационални компании, които към момента имат огромен бизнес в страната, и по-решителни старания на Запада да се опълчи на интернационалното въздействие на Китай.

Китай не би трябвало да намира разтуха в скорошното показване на своя фондов пазар. Тези спекулативни „ туристически потоци “ не са водещ знак за по-стабилни, дълготрайни „ резидентни потоци “. За да притегли последните, държавното управление се нуждае от три детайла: решителни ограничения за промени за улеснение на сериозно нужните стопански преходи, понижено напрежение със Съединени американски щати и отклонение от скъпото разширение на интернационалното икономическо и финансово въздействие. Междувременно задграничните вложители са оправдани да считат начинанията си в китайските акции за краткосрочни.